Правило SEC 15c3-3
••• Деніел Баррі/Getty Images News/Getty Images
Правило 15c3-3, прийняте в 1972 році SEC, призначене для захисту рахунків клієнтів у брокерських фірмах з цінними паперами. Він був прийнятий у відповідь на кризу паперів на Уолл-стріт у 1968 році, що призвело до банкрутства багатьох фірм і значних втрат для їхніх клієнтів. Коротше кажучи, правило диктує суму готівки та цінних паперів, які брокерсько-дилерські фірми повинні відокремити на спеціально захищених рахунках від імені своїх клієнтів. Намір полягає в тому, щоб клієнти могли вилучити основну частину своїх активів на вимогу, навіть якщо фірма стане неплатоспроможною.
Розрахунок
Принаймні один раз на тиждень брокерсько-дилерські фірми повинні підрахувати, що вони заборгували клієнтам і що клієнти перед ними, як готівкою, так і цінними паперами. Якщо сума заборгованості клієнтам перевищує заборгованість від клієнтів, фірма повинна заблокувати її частину (розрахунок продиктований правилом 15c3-3) на спеціальному резервному банківському рахунку для виняткової вигоди клієнтів. Грошові кошти та цінні папери, відокремлені в них, не можуть використовуватися фірмою для будь-яких цілей, наприклад для торгівлі за власний рахунок або фінансування своїх операцій.Сума на цьому рахунку може досягати мільярдів доларів для однієї фірми.
Розрахунок містить складні коригування, пов’язані з похідними інструментами та умовами кредитування. Існують також рівні ризику, призначені для різних класів активів, які також можуть змінювати обчислення складними способами. Критики відзначають, що в умовах серйозної кредитної або ліквідної кризи клієнти можуть бути не в змозі вчасно виконати свої зобов’язання перед брокерсько-дилерською фірмою, якщо взагалі не зможуть виконати свої зобов’язання. В результаті, на їхню думку, суми, що відкладаються відповідно до правила 15c3-3, є занадто низькими. У відповідь на невдачі Lehman Brothers і MF Global, в результаті яких мільярди доларів клієнтських коштів були або повністю втрачені, або лише відшкодовані після років боротьби, SEC посилила це правило.
Зонд Merrill Lynch
SEC перевіряє, чи використовували Bank of America та його дочірня компанія Merrill Lynch складну стратегію, щоб обійти правило 15c3-3 і збільшити прибуток, таким чином накладаючи рахунки роздрібні клієнти піддаються ризику в процесі. Стверджується, що ця схема діяла в Merrill Lynch щонайменше 3 роки, закінчивши в середині 2012 року. Bank of America, який придбав Merrill Lynch у 2009 році, уже виплатив понад 70 мільярдів доларів за рахунок розрахунків через кредитну кризу 2008 року.
Одну з схем, використану Merrill Lynch, називали «конверсією з використанням кредитного плеча». У ньому кілька висока чиста вартість клієнтів спонукали вносити додаткові гроші (в деяких випадках сягаючи мільйонів доларів) як заставу кредитів, вартістю майже в 100 разів більше. Негайним ефектом стало різке зростання заборгованості клієнтів перед Merrill Lynch, таке ж падіння чистих зобов’язань фірми перед клієнтами і, таким чином, зменшення розміру заблокованого рахунку. Іноді ця схема вивільняла до 5 мільярдів доларів із заблокованого рахунку, який інакше коштував би до 20 мільярдів доларів.Економія на витратах на фінансування (за рахунок можливості розгорнути ці кошти в інших місцях фірми і таким чином усунути необхідність залучати подібну суму через банківські позики або ринки державного боргу) становила близько 20 мільйонів доларів на рік.
Крім того, Merrill Lynch використовувала схему конверсії з кредитним плечем як інструмент управління ризиками для своїх торгових відділів. Якби торговий відділ отримав особливо велику позицію в певному цінному папері, який він хотів захеджувати, він міг би перекласти всю або більшу частину на цих багатих клієнтів, використовуючи вже надані їм позики для оплати. Неясно, як ці клієнти отримували прибуток від участі в конверсіях із залученням кредитного плеча.
Джерела: «Що таке головне в правилі 15c3-3», wsj.com, 28 квітня 2015 р.; 'SEC досліджує BofA над тактикою Merrill', The Wall Street Journal, 29 квітня 2015 року.